市场应声回落，沪市黄金收复原先部分涨幅，银价延续此前高位回调态势。国际期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨1.48%报4836.20美元/盎司，COMEX白银期货跌1.78%报92.95美元/盎司。美国总统特朗普在达沃斯会议中表态排除对格陵兰岛使用武力，并与北约秘书长就此问题达成协议框架，原定于2月1日生效的关税措施也将获得暂缓，欧洲议员暂停批准欧盟与美国于7月达成的贸易协定。市场避险情绪迅速下行驱动资金流入美国权益市场，美元隔夜小幅反弹，贵金属市场相对承压。最新调查显示，美联储将在本季度维持基准利率不变，并可能在美联储主席鲍威尔任期于5月结束前继续按兵不动，但市场仍普遍预期美联储将于下半年展开2-3次降息操作。总体而言，未来伴随美联储重启扩表计划，在流动性趋于宽松且经济数据渐进式放缓的基准情景下，贵金属整体看多逻辑还没有发生明显松动，中长期仍以逢低布局思路对待，短期注意高位回调风险。运行区间方面，伦敦金关注上方阻力位4900美元/盎司，下方支撑位4600美元/盎司；伦敦银关注上方阻力位95美元/盎司，下方支撑位80美元/盎司。数据方面，着重关注本周的美国12月PCE通胀数据以及

  隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面原料端，铜精矿TC现货指数继续下探，矿紧对铜价的成本支撑力度仍在。供给端，受制于原料供给紧张，25年底产量仅小幅增加，往后看26年初产量亦大体持稳，国内供给量维持相对充足状态。需求端，淡季影响逐渐显现，加之铜价前期于高位运行，下游采购情绪仍偏谨慎，多以刚需采买为主，近期铜价于高位有所回落，下游呈现逢低采买策略。故在需求相对谨慎的当下，淡季影响令精铜社会库存持续累库。整体而言，沪铜基本面或处于供给充足、需求谨慎的阶段，社会库存季节性累库。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

  隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，铝土矿进口价格受氧化铝价格回落以及供给渐增的影响而逐步回落，国内港口库存小幅增加。供给端，国内氧化铝在运行产能仅小幅减弱，并未出现大规模产能减少情况，故国内氧化铝供应仍显偏多，库存高位。需求端，电解铝在运行产能小幅提升临近行业上限，由于产能天花板的存在，加之电解铝厂停起成本比较高，整体基本维持稳定运行状态趋势，故对原料氧化铝需求情况稳定。总的来看，氧化铝基本面或处于供给偏多，需求稳定的状态。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

  隔夜沪铝主力合约震荡走势。基本面原料端，原料氧化铝低位运行，电解铝厂理论利润情况较好，加之其冶炼厂启停成本比较高，生产开工情况仍保持高位，在运行产能小幅提振，但受限于行业上限的制约，其增量有限，电解铝供给量大体持稳。需求端，消费淡季影响逐步显现，加之受宏观情绪支撑铝价运行高位，下游采买态度逐渐谨慎。总的来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求谨慎的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

  沪铅夜盘上涨0.32%。供应端原生铅方面，原生铅方面，矿端供应偏紧格局未改，铅精矿加工费仍处于低位（进口加工费-130至-160美元/干吨），对铅价形成底部成本支撑。部分冶炼厂进入常规检修阶段，河南、湖南等地产量略有下滑，供应边际呈现减量态势。再生铅供应弹性凸显，安徽环保管控结束后生产逐步恢复，河南部分企业因盈利改善主动提产，预计下周再生铅开工率将小幅上升，某些特定的程度缓解市场供应紧张局面。铅蓄电池企业开工率虽在元旦后小幅回升，但终端需求表现疲软，电瓶车市场受新国标冲击、以旧换新政策未延续影响，订单低迷导致企业采购意愿不强。部分企业明确说，若后续订单无改善，可能再次降负或提前放假。汽车板块对铅价支撑边际减弱，虽2025 年汽车销量创历史上最新的记录，但铅酸在新能源替代下长期需求承压，且海合会对涉华铅酸蓄反倾销终裁生效，出口面临高额关税，进一步拖累需求预期。全球降息预期加强，贵金属及有色金属板块整体偏强，对沪铅形成短期情绪提振。但铅价缺乏独立驱动逻辑，更多跟随板块波动，难以形成持续上涨动力。库存格局呈现分化，国内铅锭库存虽增至2.74万吨，但仍处于相对低位；LME铅库存持续下降，对价格有一定支撑。

  宏观面，马克龙呼吁：欧洲喜欢尊重而非霸凌、关键领域应引入中国投资。欧洲议会宣布无限期冻结欧美贸易协定审议工作。基本面，上游锌矿进口量高位，但国内锌矿年末减产；国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费均明显下跌，国内炼厂利润收缩，预计产量将继续受限。不过近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口存在重新关闭可能。需求端，下游市场逐步转向淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块也呈现走弱，而汽车等领域政策支持带来部分亮点。下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价快速走高，下游采购寡淡，现货升水下调，国内库存增加；LME锌库存持稳，现货升水维持低位。技术面，持仓减量价格调整，多头氛围下降。观点参考：预计沪锌震荡调整，关注区间2.4-2.47。

  宏观面，马克龙呼吁：欧洲喜欢尊重而非霸凌、关键领域应引入中国投资。欧洲议会宣布无限期冻结欧美贸易协定审议工作。基本面，菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落趋势；印尼明年RKAB计划大幅削减配额量至2.5-2.6亿吨，原料供应趋紧引发市场担忧，长期仍需看传导进程，预计一季度供应偏宽松。冶炼端，印尼镍铁产量保持高位，回流国内数量预计增加；国内精炼镍产能较大，近期镍价回升，利润得到修复，预计后续精炼镍产量将再度回升。需求端，不锈钢厂利润改善，预计排产量高位；汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存增长趋势，市场逢回调采买为主，现货升水高位；海外LME库存延续增长。技术面，持仓高位价格震荡，多空分歧较大，预计宽幅调整为主。观点参考：预计短线沪镍宽幅调整，关注MA10争夺，区间14-14.8。

  原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应收缩情况下，镍铁生产将面临减产压力。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁的价格上涨，成本端支撑上移；并且年末钢厂检修增多，产量增幅较为有限。需求端，下游需求逐步转向淡季，但不锈钢出口量仍保持较高增长，显示出口需求韧性较强。市场采购意愿不高，整体询单和成交表现一般，不过市场到货同样不多，因此全国不锈钢社会库存维持季节性下降。技术面，持仓增量价格偏强，多头氛围偏强。观点参考：预计不锈钢期价偏强调整，关注MA5支撑，区间1.45-1.55。

  宏观面，马克龙呼吁：欧洲喜欢尊重而非霸凌、关键领域应引入中国投资。欧洲议会宣布无限期冻结欧美贸易协定审议工作。基本面，供应端，缅甸复产推进叠加雨季结束，国内锡矿进口量回升，一季度预计延续延续增加，近期锡矿加工费出现小幅回升，锡矿供应紧张局面有缓解迹象。冶炼端，当前大部分企业原料库存还是偏低，对大多数企业来说处于亏本状况，叠加年末检修增多，精锡产量继续受限，不过年后存在产量回升压力。进口方面，印尼11月出口量大幅度的增加，缓解了对印尼供应受限的担忧；近期进口窗口开启，进口压力增大。需求端，近日锡价回调，下游采购氛围改善，库存有所回落，现货升水500元/吨；LME库存大幅度的增加，现货升水下跌。技术面，持仓持稳价格偏强，多头氛围回暖。观点参考：预计沪锡短期偏强调整，关注MA10支撑，区间40-43。

  工业硅方面，西南地区枯水期持续，云南、四川部分企业因电力成本上升继续停炉检修，周产量环比小幅下降，新疆、内蒙企业维持稳定生产，周产量下滑。新疆部分大厂进入检修期，春节前物流停摆压力下，产区开启节前抢运动作，厂家库存逐步向中间环节转移，隐性库存增加。多晶硅方面，国家取消光伏增值税出口退税政策，短期刺激多晶硅抢出口，带动开工出现回升迹象，但多晶硅企业因库存高企，减产预期增强，内蒙硅料大厂计划停产以缓解仓库存储上的压力，若实施将边际减少工业硅需求。有机硅方面，单体厂减产挺价，错峰减排政策持续推进，出口退税在4月1日后取消，出口占国内产量的20%-25%，前置性抢出口将带来部分消费增量，但终端需求疲软，下游畏高跟进意愿有限。铝合金方面，临近春节，铝合金企业开工率小幅下降，下游观望情绪浓，刚需采购为主，需求呈现边际走弱态势，预计后续开工率以稳中偏弱为主。

  碳酸锂主力合约震荡偏强，截止收盘+7.26%。持仓量环比增加，现货较期货贴水，基差环比上日走弱。基本面上，原料端冶炼厂原料库存暂充足，但由于矿价偏高采买态度多为谨慎。供给端，由于盘面波动较大，上游出货态度亦出现分歧，上游库存有所积累，生产维持相对来说比较稳定局面。需求端，下游对锂价较为敏感，高价相对谨慎多以刚需采买为主，当锂价高位回落则询价积极，现货市场成交略有回暖，总体上多以消化库存为主，态度仍较为谨慎。总的来看，碳酸锂基本面或处于供给稳定、需求仍谨慎的阶段，产业库存去库速率放缓。期权方面，持仓量沽购比值为136.81%，环比+1.0996%，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线轴上方，红柱走扩。观点总结，轻仓震荡偏强交易，注意交易节奏控制风险。

  多晶硅方面，供应端方面，头部企业减产计划进入实质性执行阶段：1月已有个别头部企业全面停产且计划持续半年，另有两家企业大幅减产，供给端收缩力度逐步增强，成为短期价格的核心支撑。政策筑牢供给屏障商务部明确延续对美韩进口多晶硅的反倾销税政策至2029年，有效阻断海外低价产品冲击，为国内企业争取产能出清窗口期，进一步强化供给端结构性支撑。需求端，抢出口带来阶段性增量4月1日起光伏产品出口退税取消的政策刺激下，市场出现前置性抢出口迹象。但抢出口以消化现有订单为主，新增需求释放有限，且出口占比仅20%-25%，难以扭转整体疲软态势。下游产业链持续承压需求端疲软格局未改：1月电池片总排产降至39.36GW，组件排产进一步下降，中下游企业普遍陷入亏损，通过减产向上游施压，多晶硅采购以长单执行为主，散单成交清淡，价格传导严重受阻。

  隔夜铸铝主力合约高开走弱，基本面供给端，铝价高位回落，废铝价格亦随之有所回调。加之，贸易商废铝出货意愿走弱，加之季节性影响，废铝拆解率降低，市场供给偏紧张。供给端，由于原料供应趋紧，加之再生铝厂对原料的畏高情绪，令其生产意愿转弱，铸铝产量及开工情况有所回落。需求端，淡季影响持续显效，下游压铸实际的需求转弱，多以刚需采买、消化库存操作为主，现货成交趋于谨慎。总的来看，铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求转弱的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

  美国收购格陵兰事件迎来初步缓和，全球贵金属市场应声回落，隔夜伦敦铂钯金市场承压回调，昨日盘中广期所铂钯主力合约受避险情绪推动而大幅走高。基本面来看，南非电力供应稳定度有所改善，令铂矿山短期停产概率显著下降，但长期维护积压问题仍未根除。总的来看，2026年全球铂矿产量恢复速度仍落后于需求修复，供需缺口以及地上库存持续耗减的态势或延续。欧盟 2025 年底宣布放缓燃油车禁令并强化排放标准，或边际推动“铂代钯”进程。氢能领域方面，2026 年全球电解槽在建容量有望突破 17 GW，为质子交换膜（PEM）催化剂需求提供较强支撑。中长期而言，铂钯金的工业逻辑仍主导交易节奏：南非供电与俄罗斯出口的不确定性叠加汽车排放新政落地，使铂金相对钯金表现更具韧性。供需格局的分化或继续推动“铂强钯弱”的行情演绎。运行区间方面，伦敦铂关注上方阻力位2600美元/盎司，下方支撑位2300美元/盎司；伦敦钯关注上方阻力位1900美元/盎司，下方支撑位1700美元/盎司。铂2606短期或于570-660元/克区间震荡，钯2606或于450-530元/克区间震荡。