1.微观：3月末，广义钱银（M2）余额353.86万亿元，同比添加8.5%。狭义钱银（M1）余额119.32万亿元，同比添加5.1%。流转中钱银（M0）余额14.71万亿元，同比添加12.5%。2026年3月末社会融资规划存量为456.46万亿元，同比添加7.9%。

  2.ICSG供需：2026年1月，全球铜精矿产值同比添加4万吨；全球精炼铜产值同比削减1万吨；全球精炼铜消费同比添加6万吨；全球精炼铜过剩1.7万吨。

  3.赢利：周度TC为-77.91美元/吨（环比-9.06美元/吨），硫酸均价1498（+263元/吨）。铜长协TC锻炼盈余1623元/吨，现货TC锻炼亏本1169元/吨。

  4.库存：全球三大交易所库存算计119.13万吨，环比-0.75万吨。全球：库存/消费比超4.17%。SMM社会库存29.98万吨（-1.96万吨），LME库存39.91万吨（+6400吨）。

  【出资战略】中东抵触趋缓，和谈道阻而艰。铜矿和锻炼供应硬束缚，铜市回归长时刻达观根本面逻辑。国内继续去库，现货升水攀升，支撑铜价重心抬升。

  1.估计国内4月原铝产值同比上升，周度产值环比+0.34万吨； 东北某电解铝厂开端复产30万吨， 5月份复产完毕；估计4月份职业均匀本钱在16150-16550元/吨，比较3月小幅上涨。

  2.聚集中东：卡塔尔铝业（年产64万吨）估计仍坚持60%产能；巴林铝业（162万吨）产能降至约30%；阿联酋（160万吨）遇袭停产；伊朗铝厂估计开工率降至30%； 铝厂质料库存耗费严峻，但地缘抵触有平缓痕迹。

  3.消费方面，国内现货贴水收窄， 铝锭+铝累库2.45万吨，铝锭仍未开端去库，重视库存何时去化及去化速度；海外库存仍在回落，不过刊出仓单下降，现货升水高位回落； 国内下流有突出贡献的公司开工率64.7%，环比-0.5%，高过去年同期， 微观不确定性限制需求弹性，旺季成色仍有待调查，不过预期出口添加会传导至铝锭去化；微观层面，美伊打开商洽，心情面有所回暖但仍存在不确定性。

  4.氧化铝方面，国内现货价格走弱， 氧化铝运转产能边沿添加， 总库存仍累积；二季度估计将是净进口格式，以及很多新增产能开释，供需过剩加重；现货本钱仍偏低，减产动力缺少，远期合约预期本钱进步； 接下来重视几内亚矿石方针，估计较为温文，加之6月份到期仓单较大，根本面压力仍存。

  【出资战略】电解铝：微观面上，美伊商洽再启，心情面有所脱敏。供应上，暂无进一步减产音讯，但抵触引起的供应减缩影响继续； 需求上，海外库存继续回落，国内需求程度仍需库存回落来验证，铝棒加工费上升及出口预期添加有助于库存去化。短期铝价有望坚持偏强运转，重视中东地缘抵触演进。

  氧化铝：过剩格式继续， 二季度跟着新投产能开释及净进口使得过剩或加重；近月实际本钱偏低，减产动力缺少，但远月合约预期本钱抬升，减产预期添加； 接下来重视几内亚矿石方针，估计影响偏温文，难反转氧化铝供需过剩格式；近月受供应过剩及很多到期仓单限制，连累现货价格，远月强于近月，可依托远月预期现金本钱逢低试多参加，重视中东地缘抵触、几内亚方针及减投产状况。

  【现货商场信息】上海SMM金川升水+3350元/吨（-0），进口升水-350元/吨（-0），电积镍升水-0元/吨（+0）。

  【商场走势】日内根本金属涨跌互现，受印尼修定镍矿基准价计算公式影响盘面大幅拉升，整日沪镍主力合约收涨2.61%。隔夜根本金属全线%。

  【出资逻辑】菲律宾主矿区旱季季行将完毕，供货量季节性添加，当时印尼镍矿供应坚持偏紧，镍矿价格坚硬；日内国内镍铁的价格微跌至1070元/镍点，镍铁锻炼赢利尚可；下流不锈钢厂3月排产大幅上升，价格坚硬，钢厂赢利略有走扩，周内社会库存去化；新动力方面，硫酸镍以销定产，排产环降，库存坚持低位，冷季终端轿车增速放缓。日内硫酸镍价格下降，折盘面价14.44万元/吨。纯镍方面，国内外库存均增，LME库存坚持高位。当下商场利多主要是印尼镍矿有关方针以及硫磺供应严重带来的湿法锻炼中心本钱抬升，利空主要是高库存限制，多空并存，商场缺少趋势性行情。

  【出资战略】受印尼修订HPM公式影响盘面低位反弹，操作上前期多单继续持有，设好止盈；矿价坚硬，不锈钢本钱支撑强，库存去化，价格有支撑，操作上张望为主，继续重视库存改变状况。

  【现货商场信息】上海SMM电池级碳酸报157000元/吨（+1450），工业级碳酸153500元/吨（+1450）。

  【出资逻辑】供应看，矿价跟从盐价动摇，日内澳矿CIF报价跌落至2235美元/吨。依据SMM数据，碳酸锂月度排产坚持高位，周度产值添加257吨，辉石产值微降，盐湖、云母增产；需求方面，正极资料排产三元环比增，磷酸铁锂环比增。库存方面，周度库存添加1453吨，明细看，锻炼厂和贸易商库存添加，下流库存去化。赢利状况，矿价与盐价联动严密，自有矿锻炼赢利可观，外采赢利缩短。依据4月上下流排产数据，供、需环比继续添加，叠加智利锂盐出口量较大部分补偿4月国内供应，全体坚持紧平衡。

  【出资战略】供应端扰动继续：宜春四家锂矿公示采矿权出让收益评价陈述，商场评价后期四家矿山存停产换证预期。日内盘面大幅拉升，中期坚持回调后逢低多操作思路。继续重视津巴布韦锂矿有关方针以及江西云母矿方针意向。

  【价格走势】隔夜沪锌收于23710元，涨幅0.62%。伦锌收于3332美元。

  【出资逻辑】中东地缘再现重复，霍尔木兹海峡封闭，微观环境受地缘扰动继续重复，锌价震动运转。根本面，近期矿端增量预期大幅下修，受进口矿商场偏紧影响，加之锻炼厂锌锭产值坚持相对高位，质料活跃弥补下，4月进口加工费转负，国内加工费上行受阻。叠加动力本钱上升，海外锻炼厂减产危险并存。消费端，受北方部分地区环保限产与终端消费订单没有抵达预期影响，锌锭库存去化相对缓慢，库房存储上的压力下锌价上行空间受阻。

  【出资战略】当时锌价在本钱支撑与需求疲弱的两层影响下连续窄幅震动格式。主张以23000-24500元邻近区间操作为主。

  【价格走势】隔夜沪锡收于379080元/吨，涨幅1.49%。伦锡收于48480美元/吨

  【出资逻辑】辑】佤邦加快推动低海拔区域的高品位锡矿区复产进程，锡矿供应有增量预期，国内TC环比上行，锡价短期上行承压。别的刚果金地缘抵触仍需不确定性，印尼对延伸锡产业链的出口管控继续添加，并有风闻称印尼拟对锡出口征收15%关税。由此引发锡出口削减忧虑。消

  费端，国内处于继续验证旺季需求成色的时刻节点，跟着锡价上升，社会库存小幅累库。中长时刻来看，全球锡储采比连续低位，供应弹性极低；AI与驱动需求增速超供应，价格中枢较过往周期上移。

  【出资战略】中东地舆政治学重复，商洽预期下，锡价偏强震动。未来跟着新质需求有望加快，等候地缘冲击完毕仍可逢低多配。