：当前美方正联合区域调解方，推动最快于周四与伊朗开展高级别和平谈判，目前仍待伊朗回应；特朗普方面释放结束冲突意愿，但伊朗对霍尔木兹海峡的控制权明显地增加了美方退出策略的复杂性。美方已向以色列通报 15 点停战方案，并称伊朗认可多项核心条款，然暂无实质协议佐证；以色列总理内塔尼亚胡则担忧该方案让步过大、偏离以方目标并限制其对伊军事行动空间。伊朗否认美方所称秘密谈判，仅确认收到美方信息与提议。受特朗普释放地缘降温信号影响，原油价格大大回落，市场聚焦暂定于周四的谈判进展，同时需警惕周末谈判出现反复，短期建议把握降波行情，采取逢低做多策略并于周末前平仓，以规避地缘不确定性带来的行情扰动。

　　铜：宏观方面，美伊冲突扰动强度超出市场预期，目前还未见到确定性的解决方案，高油价将持续更长时间。美联储议息会议维持利率区间不变，且对外释放偏信号，市场开始计价未来不降息甚至加息可能，流动性偏紧下导致风险资产价格普遍承压。产业来看，智利矿商安托法加斯塔公司在报告中称，2025年产量下降1.6%至653,700吨，低于其产量指引，26年铜产量预计在65-70万吨之间。需求端下游企业全面复产且铜价回调后下游订单表现良好，甚至会出现公司制作节奏不及提货节奏现象，预计开工率仍将提升。但目前铜价主要受到宏观利空因素压制，预计短期铜价仍将维持震荡偏弱运行。

　　氧化铝：消息面来看，巴林业近日表示，公司现阶段氧化库存能维系一个月生产，并得到了沙特铝业的支持，同时公司在筛选从其他港口和渠道进口氧化铝的可能性，担忧有所缓解。成本端，近期矿端受地缘冲突影响导致运费上涨，同时市场消息称几内亚将收紧铝土矿供应规则，市场情绪担忧未来铝矿短缺，整体为氧化铝提供成本端支撑。供给方面，本周氧化铝运行产能继续下降，截止3月19日，全国氧化铝开工率为76.64%，产量为162.2万吨，微幅下降。库存方面，受到近期氧化铝产能小幅下滑，再度去库0.8万吨至121.6万吨，铝厂库存则继续受季节性消耗影响，去库0.6万吨至350.3万吨。总的来看，目前氧化铝市场存在成本支撑，去库趋势尚未扭转，在新投产能释放前价格依然存在支撑。不过中期来看缺乏上涨动力，供应压力仍存。后续还要关注几内亚铝土矿政策落地情况，跟进行业开工与企业检修节奏，广西地区新增产投的投产进度以及中东地区局势进展。

　　碳酸锂：津巴布韦矿端再传不确定性，碳酸供需有转紧预期，近期震荡偏强。供给方面，津巴布韦禁止精矿再现不确定性，finniss矿山开启重启，力拓旗下矿山开始产矿，短期津巴布韦矿端影响较大，冶炼厂开工产量继续上行。需求方面，正极材料3月排产季节性改善明显，抢出口刺激下游需求回暖，正极材料节后陆续复工复产相对较慢，新能源汽车春节前后支撑一般，储能发力仍需时间，整体供需再次转向偏紧预期，地缘冲突敏感性降低，预计震荡偏强。

　　工业硅：昨日工业硅延续反弹走势，SI2605合约收8605元/吨，涨幅0.17%，持仓量减少9687手至22.1万手。现货方面，华东通氧553#硅价格在9100-9300元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在9500-9700元/吨，较前一日持平；新疆99#硅价格在8500-8600元/吨，较前一日持平。基本面来看，新疆大厂东部基地复产17台炉子，关注后期复产节奏；四川硅厂复产2台炉子，云南硅厂开炉数持稳；西北硅厂开工基本维持稳定。上周工业硅周度产量环比增加。需求方面，受生产天数增加以及个别基地复产影响，预计3月份多晶硅产量环比增加；上周有机硅企业开工率小幅下降，行业自律减产持续；再生铝合金企业复产稳步推进，但需求恢复相对偏缓，新订单支撑有限。总的来看，3月份工业硅供需均有所增加，若3月份新疆大厂仅复产17台炉子，则处于小幅去库状态。近期市场交易能源替代逻辑，焦煤价格持续上涨，成本抬升支撑下，硅价有所反弹。目前工业硅基本面驱动不强，行情主要受到宏观情绪及相关品种走势影响，短期内预计硅价维持区间震荡走势，策略上区间操作为主。

　　多晶硅：昨日多晶硅价格弱势震荡，PS2605合约收于35730元/吨，跌幅3.17%，持仓量增加731手至3.27万手。现货方面，多晶硅N型复投料平均价42.5元/千克，较前一日下跌0.75元/千克；多晶硅N型致密料平均价40.5元/千克，较前一日下跌1元/千克；多晶硅N型混包料价格39.5元/千克，较前一日下跌1元/千克。基本面来看，受生产天数增加以及个别基地复产影响，预计3月份多晶硅产量环比增加。需求方面，多数硅片企业存提产计划，市场代工订单有所增加，叠加3月生产天数增加，预计3月硅片排产环比增加。总的来看，3月份多晶硅呈现供需双增的格局，平衡表表现为小幅去库。近期多晶硅现货价格持续下跌，主要由于多晶硅库存持续增加，而终端需求较为悲观，下游企业采购积极性弱，以消化原料库存为主。目前市场对4-5月份国内终端需求较为悲观，而4月份部分硅料企业存复产计划，因此后市基本面将进一步承压，短期内预计多晶硅期货价格仍维持弱势，下方关注行业平均现金成本支撑。不过在能源替代逻辑下，海外或将加快转型，未来光伏装机需求或将增加，因此也需关注能源替代逻辑对多晶硅价格是不是会形成一定支撑。

　　锌：宏观方面，美伊冲突扰动强度超出市场预期，目前还未见到确定性的解决方案，高油价将持续更长时间。美联储议息会议维持利率区间不变，且对外释放偏信号，市场开始计价未来不降息甚至加息可能，流动性偏紧下导致风险资产价格普遍承压。产业来看，锌矿紧缺背景下，国产加工费南北方地区出现小幅分化，北方 3 月加工费持稳，而南方多个地区出现一定上涨迹象，但整体处于低位水平。下游企业基本已恢复至春节前开工水平，预计随锌价回调仍有上涨预期。总的来看，锌价短期受宏观利空压制，预计震荡偏弱运行。

　　铝：宏观面，上周美联储会议决定维持3.5%-3.75%利率区间不变，整体符合市场预期，CME多个方面数据显示短期降息概率极低，降息或被推迟至三四季度，美元走强叠加流动性预期收紧，压制大宗商品估值。同时，美伊冲突仍在僵持，3月22日伊方表示允许非敌方船只通过霍尔木兹海峡，同时中东铝厂在寻求其他途径运输成品与原料，情绪有所缓和。基本面方面，海外电解铝减产预期依然存在，国内开工产量稳中有增。需求端，下游加工公司开工率稳步复苏，逐步回归正常生产节奏。库存方面，3月23日国内主流消费地电解铝锭库存环比上周四去库0.2万吨，本轮电解铝节后季节性累库或逐渐进入尾声，3月下旬有望迎来拐点。综合看来，当前铝价受到宏观面利空因素压制，高位震荡运行，但目前中东局势仍未明晰，核心因素仍是霍尔木兹海峡，当前海峡封锁情况有所缓和，预计市场对供应收紧预期有所回落，铝价短期震荡回调。但减产已经实质发生，若后续冲突再度激化、海峡持续封锁，那么供应收紧的预期仍将为铝价提供较强向上驱动。

　　镍：美伊冲突短期难以调和，有色板板块短期承压，上行动力不强，近期震荡为主。宏观方面，美伊冲突难以谈判收场，原油价格波动较大。供应方面，印尼26年矿端有较大幅度收紧预期，矿生产处于雨季末尾，整体发运仍显紧张，镍生产基本企稳，春节期间冶炼厂生产稳定。需求方面，不锈钢疲软节后仍处淡季，三元材料3月份排产开始回升，淡季销量一般，不锈钢维持刚需采购心态，高镍价压制下游采购力，近期宏观仍有不确定性，有色整体情绪较差，近期震荡为主。

　　铝合金：成本端方面，近日废铝市场跟随原铝大幅度波动，受宏观利空因素驱动，价格回调，但在霍尔木兹海峡正式通航之前电解铝供应仍存在收紧预期，价格存在底部支撑，叠加废铝供应偏紧，对铝合金提供成本支撑。供给端，受到反向开票等政策监管趋严影响，现货流通货源偏紧，需求端同样受到价格高位波动影响，采购意愿下降，以刚需采购为主，金三银四表现不佳，短期内仍需关注地缘冲突对铝价影响以及终端订单实际恢复情况。